混合所有制改革不是救命稻草。江淮汽车吸取了过去的教训。

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北京青年报

江淮大众SUV车型思豪E20X

混合改革，即国有企业混合所有制改革，是国家强企、制造业转型升级的重大任务。混合所有制改革被认为是过去国有汽车企业改革的突破口，因为汽车行业是民营制造业中技术含量最高的行业。然而，回顾过去，很多企业在混合所有制改革过程中，忽视了“什么需要改变、为什么需要改变、改革的目的是什么”等基本题。

被誉为国内汽车企业混合所有制改革“先行者”的江淮汽车，四年前通过并购引入资本，将江淮汽车集团整体上市。然而，混合所有制改革四年来，江淮汽车似乎并没有带来“资本”与“经营”强强结合的繁荣。近年来，销售和市场表现持续下滑，利润下降，股东权益持续下降，股价持续低迷。纵观江淮汽车的混合所有制改革路径，混合所有制改革并不是公司的救命稻草。

现状销量锐减，利润全靠补贴

近日，江淮汽车发布2019年前三季度财务报告。一至三季度归属于上市公司股东的净利润预计将达到124亿元。这比去年同期增加了7600万元。较去年同期增长159%，扣除非经济损益的净利润-8000万元，较去年同期增加746亿元。

不过，这些财务数据并没有引起资本市场的关注，江淮汽车的股价依然低迷，自2018年8月以来，江淮汽车的股价一直徘徊在5元左右的低位。

业内分析人士指出，江淮汽车股价低迷的原因不仅是股市环境的影响，更根本的原因是公司销售业绩持续下滑。

2018年，江淮汽车20年的盈利历史宣告结束。今年，江淮汽车亏损786亿美元，净利润较上年减少2820亿美元。在遭遇20年来首次财务亏损后，董事长安进和总经理项兴秋继续承担责任并降薪。

2018年，江淮汽车各产品销量大部分下滑，仅轿车和多功能商用车实现增长。其中，商用车销量仅为5000辆左右，贡献微乎其微，而轿车销量同比增长41%，增幅异常，而其原因就是新能源。借助iEV7S、iEVA50、iEV6E等产品，江淮新能源汽车较上年增长12,528辆。

眼看着新能源给了江淮汽车喘息的机会，进入2019年，国内新能源汽车消费市场趋于合理，江淮汽车的生存处境再次受到考验。

据张淮汽车发布的11月产销报告显示，江淮汽车11月销量33万辆，同比减少776辆，1-11月累计新车销量387万辆，同比下降3.87%。每年万台。比上年减少1029台。

从各乘用车车型销量来看，11月江淮SUV销量为5201辆，同比减少216辆，1-11月累计SUV销量接近83万辆，同比减少到上一年。274单位。乘用车和MPV销量仍处于低位，11月份，江淮乘用车和MPV销量分别为2,104辆和3,581辆，较去年同期减少5,428辆和2,381辆。其中，1-11月纯电动车型市场增速放缓至509辆，江淮纯电动车型11月销量为2,636辆，较上年7,856辆销量大幅增长。去年同期。-与去年同期相比减少6,645台。

一方面我们有产销量报告，销量下降，另一方面我们有前三季度利润增长的财报。江淮汽车在公告中将业绩提升归因于“产品结构调整”和“成本控制”。

不过，根据张淮汽车12月3日发出的政府补贴收到通知书，截至2019年11月29日，公司及控股子公司共收到与收益相关的政府补贴378,215,899,503元。披露不包括公司预先支付的政府补贴。

分析人士认为，获得政府补贴是江淮汽车利润增长的主要原因。据统计，2014年至2018年，江淮汽车共获得政府补贴8718亿元，但期间净利润仅为2225亿元。目前，政府补贴逐渐减少，江淮汽车获得的补贴金额也大幅减少。根据预测数据，江淮汽车前三季度收到的政府补贴减少约两倍，至约463亿元。与去年同期相比565亿元。未来将逐渐失去政府补贴的江淮汽车将对其盈利能力产生担忧。

为什么说江淮混合所有制改革是“前车之鉴”？

近期，奇瑞汽车混合所有制改革成为舆论焦点。业界对奇瑞混用改革提出了建议，但有业内人士直言奇瑞混用改革首先要避免重蹈江淮混用改革不彻底的覆辙。实收增资、扩股是为了确保短期内经营发展所需的资金支持，但也需要从长远角度考虑投资者的实力，避免影响公司的长期发展。发展。未来的战略。

那么江淮混合所有制改革不彻底的说法从何而来？

2014年混合所有制改革反映在政府经营报告中后，上汽、江淮、广汽、长安汽车、北汽新能源等多家企业加入混合所有制改革浪潮。彼时，企业纷纷面临分水岭，要么通过股权置换、管理层持股置换、引入行业外投资者等方式选择不同的发展路径，要么通过混合改革吸引不同所有制类型的资本。

2014年7月，江淮汽车通过合并将整个江淮汽车集团上市，建成投资和世勤分别出资1083股和2股，江淮集团持股比例从3543股下降至3047股。这实现了江西汽车集团所有制和经营权改革的两大步骤。市场期待江淮汽车通过混合所有制改革提高管理效率，加速公司发展。不过，从后续发展来看，江淮汽车的利润有所改善，但这主要是由于权益资本的扩大，而不是公司经营水平的提高。

数据显示，江淮汽车的盈利能力在2014年后开始改善。江淮汽车2013年混合所有制改革前的销售额从3362亿元增长到混合所有制改革后2016年的52.494亿元，归属于母公司所有者的净利润也从2013年的917亿元增长。2016年增加267亿元，达到11622亿元。它似乎正在快速增长。不过，值得注意的是，江淮汽车的股本从2013年的1285亿股增加到2016年的1893亿股，增长了473%，高于同期归属于母公司净利润的增速。经营性净现金流也呈现恶化趋势。

盈利能力方面，江淮汽车的毛利率从2013年的162韩元下降至2016年的96韩元。此外，销售比例和管理费用也略有上升，2016年净利润率仅为22韩元，低于此。2013年05月

总体来看，江淮汽车整体上市至今营业利润和净利润的增长更多是由于增资扩股规模扩大所致，而这种改善带来的盈利能力提升尚未得到充分体现。清楚地反映。这是由于内生效率。

混合所有制改革后全面上市的江淮汽车为何未能展现出应有的市场活力？

从混改目标来看，有分析认为，江淮汽车曾在安徽省汽车产业和国企混改中扮演“先锋”角色，但现在战略投资者引入了建行。投资方面，有央企背景，地方国企没必要贴上央企的标签，管理层持股比例太低，激励效果不明显。混合改革并未成功。

具体来说，江淮汽车目前的经营题包括“广撒网”造成资源分散；SUV、MPV、乘用车、轻卡、皮卡、客车、卡车、新能源车等江淮汽车都有，但质量不高可用产品很少，当市场下跌时，这可能会导致产能闲置。根据去年年报，江淮汽车产能为797万辆，而2018年产量为4528万辆，开工率仅为5681辆。其次，从近期的市场表现来看，江淮汽车也暴露出产品质量较差、产品研发能力不足等题。

这些题反映出，即使在混合所有制改革之后，江淮汽车仍然无法适应市场化发展的需要。也就是说，即使企业通过增资、扩股等方式实现混改，如果“不改药品，只改变生产技术和经营模式”，无论增资多少，都没有成功的机会。成功。

国务院发展研究中心副主任、研究员侯云春曾表示“目前国有汽车企业改革的最大困难是跟不上市场发展的要求，缺乏相应的机制。”优胜劣汰。这些机制使国有企业能够在市场上取得成功。根据市场需求选择发展道路。”

您是否向公众介绍振兴江淮汽车？

江淮汽车目前面临的挑战不仅是经营压力，还有股东压力。

2016年9月，建投投资减持逾2400万股，其中通过大宗交易减持1580万股，减持股份至710股。通过集中竞价方式收购公司股份的比例不得超过公司总股本的2%。业内人士分析，江淮汽车市场表现不佳、净利润持续亏损，是建投投资随后减持的主要原因。

考虑到目前江淮汽车混合所有制改革进程中存在的题，有人认为，如果能够引入大众汽车等外资企业，可能会给江淮汽车带来希望。

今年4月，路透社报道称，大众汽车正在考虑收购其中国合资伙伴江淮汽车的大量股权，并已聘请高盛集团作为该计划的顾。此消息一出，江淮汽车涨停。对比江淮汽车公布的财报，资本市场似乎更青睐外资企业的支持，而不是江淮汽车。

双方就这一题进行了回应，大众中国率先表示愿意与合作伙伴探讨各种可能性。江淮汽车否认大众将大量收购江淮汽车股份。不过，宣布尚未制定具体方案，留有余地。

从目前来看，德国的积极态度不无道理。大众汽车在中国拥有一汽大众、上汽大众、江淮大众三家汽车合资企业。其中，上汽大众和江淮大众的股比为5050，一汽大众的股比为6040。中国是大众最重要的海外市场，大众如果想扩大在华股份，通过江淮汽车实现控股布局的难度将比通过上汽和一汽实现的难度要小。

此外，江淮汽车此前在乘用车、商用车、新能源汽车及关键零部件领域“广撒网”的布局，也可能是其业务线完整的优势。

从具体操作来看，大众收购江淮汽车股权的计划仍处于早期阶段，其将寻求通过江淮汽车的大股东（其中大部分为国有企业）收购江淮汽车的大量股权。持股比例超过40%。江淮汽车的母公司安徽江淮汽车集团控股有限公司持有24%的股权，由当地政府完全控股。分析人士认为，安徽一直走在国企改革的前列，从国有资产保值增值、产业发展、扩大就业、增加税收等角度来看，安徽省的发展潜力巨大。晋升。大众汽车与江淮汽车深入合作。

不过，值得注意的是，即使江淮汽车未来通过合资方式确保生存空间，也可能仍存在题。在建立合资企业时，公司必须明确独立性是其首要目标。分析认为，如果大众收购江淮汽车股份，江淮汽车将有可能成为大众汽车在中国的制造基地，以及大众汽车在中国的深度代工工厂。中国是一头逐利的“牛”，必须以独立为首要目标，而不是依赖合资企业。事实上，对于目前从事合资的中国汽车企业来说，通过内部混合所有制改革培育市场生存理念比产品和技术创新重要得多。

而且，考虑到江淮汽车与大众在新能源领域成立的合资公司，双方的合作进展并不顺利，江淮大众2018年利润总额达到-274亿元。此外，大众集团计划到2028年向全市场供应2200辆电动汽车，其中近一半的新能源产品将在中国生产。大众新能源汽车均源自MEB。不过，大众并没有将这个交给江淮大众，而是交给了一汽大众和上汽大众。这被认为是因为大众并没有在江淮汽车的技术上投入太多，只愿意将西雅特这个在中国已经没有生存下来的品牌委托给江淮大众来生产电动汽车。在国内“双积分”政策压力下，大众与江淮的合作某种程度上可以看作是在大众自身新能源发展成熟之前就在中国市场发展起来的。