中小型铝件隐形冠军Ecordy电动化、智能化进入收获季节

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1深耕铝合金精密压铸，中小件“隐形冠军”

11铝合金压铸水龙头，新能源+智能轨道入口

我们是铝合金精密压铸领域的全“隐形冠军”。我公司深耕铝合金精密压铸领域十余年，并通过“全化布局”和“新制造”两轮抓住该领域新产品/新项目开发的机遇驾驶。新能源汽车与汽车智能化。

公司前身宁波优耐特压铸股份有限公司成立于2003年12月，期间通过8次股份转让、9次增资不断扩大规模，并于11月在上海证券交易所挂牌上市。上市成功。2017年。

2022年9月，公司公开发行16亿元可转债，布局新能源汽车三电系统关键零部件和大型结构件，加速公司战略转型升级。

股权结构稳定，实际控制人为张建成。截至2022年11月末，张建成先生直接持有831公司股份，并通过控制艾科迪投资间接控制1821公司股份。其还控制着宁波菱基、宁波菱奇等公司，是该公司的实际管理者。1996年至今，张建成历任爱迪总经理、董事、董事长，拥有丰富的管理经验，正在引领公司发展壮大。

公司建立了长效股权激励机制。2020年4月，公司公布第五期股期权激励计划，评估年度为2021年至2023年三个会计年度，以2018年、2019年平均营业利润为基础，计算2021/2022/2023年销售额为预设。最低和最高目标分别为275/293/317亿元和289/308/334亿元，公司已超额完成2021年目标。

公司主要产品为转向、雨刷系统等汽车产品，并拓展至新能源汽车三电系统、汽车视觉系统等电动智能压铸产品。

公司收入分为汽车板块和工业板块，2019年至2022年上半年，公司汽车收入分别占主营业务收入的9724/9618/9532/9448。

公司汽车产品包括汽车雨刷/动力系统/热管理/转向/制动系统、新能源汽车三电系统、汽车结构件、汽车视觉系统等满足汽车轻量化、电动化、智能化要求的铝制品。含有合金。精密压铸。

工业产品主要包括工业机械设备配件，如压缩机、割草机、液压机等。

2020年，我们计划将产品拓展至新能源、智能产品。在保持中小型产品竞争优势的基础上，努力实现以核心零部件、结构件为代表的新能源汽车产品比重。到2025年新能源汽车三电系统达到30辆，到2030年达到70辆。

12销售额和利润均呈现负增长，毛利率位列行业第一

公司明确“中小型零部件+新能源三电领域+汽车结构件”的产品战略，通过新能源业务提升业绩。

公司的利润大致分为三个阶段。

1）2013-2018年全汽车市场进入快速上升趋势，公司销售额也快速增长，从1119亿韩元增加到2507亿韩元。

2）2018年至2021年，随着新能源公司的涌现，公司投资产能增加，导致2021年公司销售进入快速增长阶段。

3）2022年，受欧洲能源危机+疫情等因素影响，国外订单东移，公司订单充足，继续扩大产能，进入新的增长阶段。

22H1，公司实现销售额1833亿元，同比增长1666%，其中新能源汽车产品销售收入同比增长约200%，智能驾驶系统项目增长迅速。

2022年，公司计划募集资金建设艾科迪产业综合体，进一步扩大产能，未来随着“新能源汽车+智能驾驶”订单逐步量产，公司业绩有望提升。增加。

海外业务占比较高，国内销售增速加快，国内毛利率也高于海外。2021年，公司出口收入2193亿元，同比增加2163亿元，占比6840亿元，而中国大陆占比1012亿元，同比增加2843亿元。去年同期，占比3157亿元。近两年国内新能源汽车销量快速增长，公司新能源产品销量也呈现强劲增长势头。

客户资源优质稳定，工厂分布世界各地。目前，公司业务覆盖美国、欧洲和亚洲汽车工业发达地区，工厂遍布全。

1）国内2020年在柳州市柳东新区取得土地使用权9062亩，拟建设汽车轻量化铝合金精密压铸项目，2020年取得土地使用权118亩。宁波高新技术产业园区，建设爱科迪科技产业园项目；

2）海外我们在德国设有研发和项目中心，在北美设有基地。凭借优质的产品和成本控制能力，公司的客户资源优质且稳定。目前，公司主要客户包括法雷奥、博世、麦格纳等全最大跨国汽车零部件供应商，新能源及结构件产品获得蔚来、零跑、理想汽车等新能源整车厂项。CATL、速腾等巨创、海康威视、舜宇集团等项目。

公司前五名客户占比逐年下降，客户结构多元化，向主要客户供应新能源产品不断增加。公司销售收入在全成熟汽车市场分布均匀，并稳步增长，其最大客户法雷奥集团销售收入由2014年的392亿元增长至2021年的423亿元，销售份额由30.22下降.到1321年，公司客户更加多元化，对单一大客户的依赖逐渐减弱，充分表明公司抵御市场波动的风险能力显着提升。

此外，在一级转型积极配合下，主要客户的销售贡献未发生明显变化，但产品结构有所调整，博世、大陆等公司供应的新能源产品比例有望提升。让它继续增加。

122原材料/运价涨幅见顶后回落，单季度业绩突破历史新高。

22Q3公司单季度销售额和利润再创新高。2021年，国内外形势复杂，汽车行业芯片严重短缺，原材料/运费/汇率等多种因素导致利润下滑，利润率受到较大压力。2021年归属于母公司净利润310亿元，较上年同期减少-2724。

2022年第三季度，公司归属母公司净利润194亿元，同比+14088。第三季度营收和利润均创历史新高，毛利率达3005，同比+525%。月+328%，主要是由于公司产品结构向上调整以及原材料成本下降导致重叠运价减少所致。

公司主要业务成本包括材料成本、人工成本、制造成本，其中原材料成本占比较高，公司2021年原材料成本为4,580韩元，较2020年同期增长078%。

公司上游产业为有色金属铝冶炼行业，其主营业务产品所用原材料主要为铝锭，铝锭价格对公司利润影响较大。

2021年铝价和运输成本将大幅上涨，对利润率构成压力。2021年上铝指数上涨至607点，最终全年涨幅为325点。随着国内外疫情持续蔓延，集装箱船运力与空箱供需矛盾加剧，2021年CCFI指数上涨9068点。由于印度疫情对船员供应的影响，运价持续上涨。该指数将在2022年第一季度开始出现拐点，预计2022年开始运价将下降。

2021年，受原材料价格和运输成本上涨影响，毛利率较去年同期下降4%，与竞争对手相比仍保持较高水平。该公司2021年的整体毛利率为2632，比其2020年的毛利率3034低402%。毛利率下降的主要原因是1）上游原材料价格上涨和2）价格上涨。运输成本，3）单位制造成本上升。

公司的毛利率仍优于同行。这主要是因为中小型铝合金精密压铸产品的精度越高，加工难度、劳动力消耗和加工成本就越高，价格也就越贵。每单位产品的附加值。

公司主营产品毛利率仍保持在30-40左右的较高水平。旭升集团与特斯拉关系密切，拥有优质客户资源。近年来，公司毛利率与旭升集团的差距逐渐缩小。2021年和2022年上半年均跑赢旭升集团，展现了公司卓越的管理水平。能力。

海外布局加速，墨西哥北美工厂预计竣工，运输成本有望进一步降低，出口利润因汇率调整有望增加，公司积极开拓国内外市场，柳州工厂位于布局广西，并辐射珠三角地区，据公司公告，北美墨西哥工厂计划于22H2正式竣工交付。该产品的供应预计将在一定程度上缓解公司的运输成本负担，为未来的全订单项目奠定坚实的基础。

同时，美元/欧元兑人民币汇率自2022年一季度以来已见底并正在逐步恢复，预计将有利于公司的出口业务。此外，该公司还在马来西亚设立了一家铝厂，以降低原材料成本。全生产基地今年陆续开始生产，为后续订单的释放做准备。

短期来看，下游核心短缺状况有望逐步缓解，销量增加带来规模效应显现，原材料/运费价格涨幅见顶后回落，业绩有望触底反弹。

123持续投入研发，数字工厂帮助企业高效管理业务。

中小型零部件的批量生产对企业管理的要求不断提高，企业的成本管理能力在信息管理系统的支持下进一步提升。公司铝压铸产品有1300多个品种，年加工零件约16亿件。每种产品每年可生产约100,000件。具有多品种、小批量、可多地发货的特点。对于工厂来说，服务同样的客户是非常重要的。对企业的生产能力提出了很高的要求。

公司的竞争优势之一是高效的管理能力，采用横向组织结构，将信息管理系统有机融入日常经营管理的各个环节。

按期间成本计算，我们第22季度的销售比率/管理成本/财务成本为131/649/-099，与去年同期相比分别为-014%/-132%/-331%。我更加拒绝了。

数字工厂帮助企业高效管理，提高运营效率。

公司于2016年7月推出“IKD精益数字化工厂战略”，引入MES系统，并与现有的ERP管理系统联动。是国内最早建立应用“5G+”技术改进产品的工厂之一。为确保生产和产品质量稳定、提高设备有效利用率、降低制造成本、保证订单交付提供有效的管理工具。

公司在智能制造、网络协同等领域取得了积极成果。e-works数据显示，自实施公司MES物联网项目以来，公司人均产量提升12%，运营成本下降8%，产品不良率下降15%。整体库存下降10%。

随着数字化工厂的到来，人均收入呈现出波动增长的趋势。

自“IKD精益数字工厂战略”实施以来，人均收入水平略有波动，总体呈上升趋势。2021年人均收入已达到近几年来的最高水平，但受原材料成本、运费、汇率波动等净利润下降的影响，人均利润呈下降趋势。利润方面，随着数字化工厂的深入，人均利润水平有望回升，值得期待。

智能制造已成为帮助企业不断变革升级、提高效率、降低成本的最有力武器。2021年1月获得工信部“5G+工业互联网”试点项目订单，2021年6月入选浙江省工信部2021年“未来工厂”试点项目经济和信息技术。列表。

随着销量持续增长，公司研发费用率持续上升。2021年，我们的研发费用率在竞争对手中处于较高水平。研发人员的数量和比例也在增加，主要是由于研发力度加大。一个新项目的。

2021年，公司新能源汽车项目、热管理系统项目、智能驾驶视觉系统项目将占新增销售收入的70%左右。

2020/21年，我们分别在德国和深圳设立了研发中心和项目中心，现已拥有一支经验丰富的专业技术团队，公司自主研发和技术创新能力有望进一步提升。22H1，公司研发费用为95亿元，同比+1,189，占营业利润的516%。

13短期看点造血能力强劲，净利率回升

公司现金充裕，现金流与收入、利润高度契合。经营现金流量与净利润变动一致，在同业中处于较高水平。此外，公司流动性较强，经营现金流与收入比率始终位居行业前列，盈利质量良好。该公司在2017年、2018年和2021年均录得大量投资现金流出。