麦格米特研究报告电控行业黑马，多极化步入快速发展之路

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1聚焦核心技术多点部署，成为世界一流电气控制公司

11公司发展势头强劲，着力核心技术多点布局。

公司成立于2003年，是一家专注于基于电力电子及相关控制技术的电能转换、自动化控制及应用的电力自动化公司。公司致力于成为全领先的电气控制和节能解决方案提供商，目前在智能家电、工业电源、工业自动化、新能源汽车、轨道交通等领域取得行业领先地位。其产品广泛应用于商业显示、变频家电、智能卫浴、医疗、通讯、智能装备、新能源汽车、轨道交通、智能采油等各类消费品和工业行业。公司在做大做强现有业务的同时，不断在电气自动化领域拓展，布局新的产品类别，不断扩大业务范围。经过数年的研发投入，公司已成功打造了功率转换硬件、数字功率控制、自动化控制和通信软件三大技术，并持续向机电一体化和热管理集成领域拓展。公司围绕核心技术的交叉应用，在多个下游领域进行业务布局，构建跨领域的生产经营模式，不断夯实相关新产品快速拓展的技术基础。

2021年，公司实现销售额4156亿元，比上年增加2308元，归属于母公司净利润389亿元，比上年减少350元。2017年至上市后21年，公司销售额复合增长率约为29倍，利润复合增长率约为35倍，保持了良好的增速。尽管公司2021年订单量同比增速达到48%，但受芯片供应短缺、交货期延长等外部因素影响，公司产品交付滞后。2022年，公司主营业务保持良好发展势头，订单21年来首次持续高速增长。消费类芯片供应情况，公司订单交付情况逐步好转，公司利润快速增长。公司2022年前三季度实现营业利润3986亿元，同比增长36.41%，归属于母公司净利润304亿元，同比下降5.15%-年。公司销售额保持良好增长，利润归因于2021年同期股权激励成本增加和公允价值变动。受此影响，表观增长率有所下降。

目前，公司主营业务分为智能家电及电控产品、工业电源、工业自动化、新能源汽车和轨道交通产品四大事业部，业务范围涵盖消费市场和工业市场。根据公司2022年半年报，智能家电及电控产品、工业电源、工业自动化、新能源汽车和轨道交通产品分别占公司总营收的5301/2074/1671/924。在业务布局上，我们践行“横向拓展业务、强化纵向细分产品”的管理理念，在聚焦电力电子、控制等核心技术的基础上，通过内生创新不断拓展产品种类。增长和外部扩张。实现产品覆盖多个下游细分市场。按业务细分，公司主要产品为智能家电电控产品变频家电控制器、工业电源（包括智能卫浴整机及零部件）、显示器、OA设备、PC等领域使用的小功率电源产品包括医疗设备电源、通信及电力设备电源、工业轨道电源、LED显示屏电源、太阳能逆变器关键部件等工业自动化产品伺服及变频驱动器、可编程逻辑控制器等现有产品包括自动化产品、数字焊机、工业微波设备、智能采油设备、精密连接件、液压伺服泵等电气设备产品，新能源汽车及轨道交通产品包括新能源汽车电力电子集成模块、电机驱动器、整车充电机、DCDC模块、充电桩模块、轨道交通空调控制器、车载压缩机、热管理系统等

12高管曾就职于艾默生等知名公司，并在研发方面投入巨资以拓展业务。

该公司实际负责人为王先生。这是童永胜。据公司2022年第三季度报告显示，童永胜及其联系人王平合计持有公司股份2,633股。童永胜老师拥有航空电气博士学位，曾于1996年至2001年担任华为电气副总裁、2001年至2005年担任艾默生网络能源副总裁，拥有丰富的电气控制行业管理经验。除童永胜外，公司核心管理团队还包括副总经理张志、首席技术官沉楚春、董事会秘书兼财务总监王涛，均负责研发和管理。他在华为电气和艾默生网络能源工作。我们相信公司核心管理团队在电气控制领域拥有丰富的经验，能够更好地识别控制技术的发展趋势和下游需求的变化。这使得公司能够继续积极定位潜在市场，在各板块保持良好的发展势头。极端的增长。

22年股权激励制度首次授予登记已于2022年6月完成，首次授予股期权数量为18,142万股，占当日公司总股本的365%。公告显示，本次授予激励人员605人，包括公司关键管理人员、技术和业务人员。根据公司公告，股权激励计划评价年度为2022-25年，绩效评价目标如下根据收入目标进行评估会将公司22/23/24/25的收入与其平均收入进行比较。19-21年增速分别在30/50/70/100以上。在非营利扣除下进行评估时，请比较公司的22/23/24/25非营利扣除。平均非营利扣除19-21，增长超过15/30/60/90。随着公司业务规模的扩大和子公司员工数量的增加，我们相信本次公布的股权激励计划能够更好地覆盖公司的核心业务团队，将核心员工与公司的利益凝聚在一起。这将使公司受益。未来几年各项业务将持续发展。由于公司核心管理团队深厚的技术背景以及电气控制行业的高技术壁垒性质，公司自成立以来一直保持高强度的研发投入。公司18-1H22研发费用率为1052/942/1090/1109/1017。持续的高研发投入使得公司不断完善技术建设，在具有增长潜力的新兴市场进行前瞻性技术布局。目前，公司已逐步形成“批量培育、批量成长、批量发展、批量成熟”的业务阶梯布局，为公司中长期持续增长奠定了良好的基础。

13日可转债成功发行，产业基地建设投资加速业务发展。

公司于2020年10月完成22年期可转债发行，募资1220亿元。该笔资金将用于投资杭州先进装备产业中心项目、株洲基地扩建项目、智能仓储项目及补充流动资金。我们计划投资融资。资金分别为30/31/25/36亿元。公司投资建设的杭州先进装备产业中心，一方面将完善公司区域布局，在杭州打造长三角区域总部，强化公司营销、技术研发能力。同时，围绕公司智能采油装备、智能卫浴业务，实施产能建设，加快业务发展。除在杭州建设先进装备产业中心外，公司规划的株洲基地扩建项目将主要增加变频控制器和工业电源的产能。我们认为，通过公司核心业务的产能建设以及在长三角设立区域总部，公司的中长期竞争力将得到进一步增强。

14新业务、存量业务蓬勃发展，公司有望进入快速发展之路。

展望公司未来几年的发展，我们认为，在经历了20-21年的业务重组和相对不利的外部环境之后，公司从2022年开始进入了新的发展阶段。更加均衡的业务结构、初步形成新业务层和现有业务层、逐步完善的供应链环境将加速公司的发展。现有主营业务我们正在执行碎片化轨道上做强做大的战略，已成功开发小功率电源、智能卫浴、工业电源等领域的领先客户，市场占有率不断增加。正在不断增加，已进入印度、欧洲、美国、日本等海外市场。目前，公司业务成熟，订单充足。除了高端芯片供应依然不足外，中低价位芯片的供应状况将大幅改善，有利于及时交货。公司的消费者订单。中长期来看，对于现有的、相对成熟的业务来说，扩大市场份额和加大业务拓展将是主要增长线。

重点关注的新业务公司目前重点关注新能源汽车、新能源发电及储能、定制电源等领域的供应链安全三大主线。基于现有的技术，我们通过拓展产品线、扩大客户群，在新兴领域实现了业务的快速发展。具体来说，公司在上述三展领域的产品布局如下新能源汽车充电桩、OBC、DC-DC、MCU、精密连接产品、热管理相关产品、新能源发电及储能器件太阳能发电核心器件、储能核心器件等电源产品供应链安全PC电源、服务器电源、通信电源等。

2消费业务海外需求增加，主要客户市场份额提升

以智能家电及电控为核心的消费业务近两年约占公司总销售额的一半，根据公司公告，公司智能家电及电控业务销售额第一2021/22年的一半为217.1美元。/1434亿元，占公司销售额1434亿元，比例为5223/5301。公司消费业务分为变频家电及电控、智能卫浴、小功率电源三个板块，均为公司经营多年的相对成熟业务。公司日常运营采用“事业部+资源”的矩阵运营模式。每个部门的产品开发和业务扩展由各自的业务部门负责。该公司提供的服务包括营销、技术研发、财务和IT管理。等资源提供支持，根据业务发展的不同阶段制定相应的考核目标。公司的总体经营理念是利用多种技术和资源，横向拓展业务，纵向强化业务。工业需求的增加和公司主要客户份额的增加预计将推动公司消费业务的持续增长。

21变频家电业务能源价格上涨，海外节能市场需求爆发

公司变频家电控制产品包括变频空调控制器、数字家庭变频微波电源、热泵采暖控制系统等，主要客户包括长虹、松下、大金、格兰仕、惠而浦等。近两年，随着国内及欧美市场对节能环保家电的需求不断增加，变频家电控制器市场保持了良好的景气度。从公司具体产品来看，受海外需求增加的影响，空调及空调产品线近两年保持快速增长，微波炉、冰箱、洗衣机等相关核心零部件产品均在持续增长。稳定的增长。

高能源价格导致欧洲市场对节能家电的需求激增。由于2022年俄罗斯和乌克兰之间的地缘政治冲突，被称为欧洲天然气价格“风车”的荷兰TTF天然气期货价格基准，截至9月底达到189欧元/兆瓦时，YOY+93。受此影响，包括德国在内的欧洲主要国家电价持续上涨，卢森堡2022年8月电力现货价格上涨至465欧元/兆瓦时，YOY+462，也创下德国一年来最高电价。8月份电力期货价格达到1076欧元/兆瓦时。2021年欧洲21个国家热泵销量约为218万台，同比增长35%。高电价带动了欧洲市场对节能供暖设备的更大需求。需求大幅增长，空气源热泵市场爆发式增长。结合欧洲热泵协会（EHPA）的预测，我们估计预计25年内欧洲热泵销量将超过500万台，21年复合增长率约为24%。

空气源热泵是一种将空气中的热量从低热源流向高热源的节能装置，其工作原理是什么是汽车的方向开关？不，它必须是双向舵机。

反向效率比不可逆型稍高的转向器称为极限可逆转向器，其反向力传递性能介于可逆型和不可逆型之间，接近不可逆型。主要用于恶劣工作环境下的中型、大型越野车和工矿自卸车。蜗轮分部转向器应属于这一类。可逆式一般用在汽车上，反转效率高，能自动恢复正常，并能通过方向盘检测路面情况，所以用在路况较好的地方。

汽车出现反向电流如何处理？1针对汽车出现反向电流题，应采取以下措施。2汽车电路中可能存在电流回流，这可能会导致电磁干扰、电池过早损坏等一些故障，因此必须采取措施进行处理。3、针对汽车逆流题，可采取以下措施-安装二极管一个方向的电流，以防止反向电流流动。-安装抑制器可以通过延迟或过滤电路中的电流来减少或消除电磁干扰。-电路检查及时检查汽车电路，避免电路故障造成电流回流题。